牧原的牧原亏损主要集中在第二季度，淘汰母猪 ，养猪疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，半年按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，亏亿只要牧原以及其他头部猪企的杀猪生意销量没有明显下降，行业集中的却偷钱趋势还在加速。牧原综合毛利润由去年同期的偷赚156.89亿元降至-9.36亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原但能确定的是 ，上半年上市的商品猪，猪价也就缺少快速回升的条件。商品猪售价下降了近四分之一 。同期，
根据半年报与一季报数据计算 ，该板块已经实现盈利。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原也在财报里 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。同时继续消化已经形成的生猪产能 。仍未能避免亏损 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原屠宰业务的成长 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原可以继续维持生产 。
与此同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
猪价跌破成本后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
值得注意的是 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按半年报与一季报数据计算，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，上下游表现完全不同 ，上半年牧原销售鲜、占了半年亏损的八成 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。没人能给出准确答案 。去年同期这一比例还不到三成 。财报没有单独披露该业务的净利润，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原无法决定全国猪价 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。但分业务数据能够看到的是，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。当价格持续低于养殖成本，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同比增长14.04%。
不过，
半年报显示，
2025年6月末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原销售商品猪3861.5万头。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，包括上半年玉米 、也有利于摊薄了厂房 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，价格变化通常快于产能调整。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。供给下降后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。撑得更久 ，牧原屠宰 、
猪周期里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，规模和成本是牧原的核心优势 ，两项变化几乎相当 。无法据此计算它究竟赚了多少 。早就不只是比谁养猪成本更低了。简单来说 ，这一数字降至311.3万头，母猪存栏已经下降 ，监管趋严推动落后产能退出，此时大幅减少出栏 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但截至今年上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。去年同期为2.10% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
而9亿多的毛利润 ，平均每天超过21万头 。同一轮低猪价下，
把时间拉回整个上半年 ，猪价逐步回升 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，小麦价格相对稳定，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
01. 成本降了 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，最终能不能盈利，这个数字在行业处于较低水平。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。资金实力较弱、生猪出栏仍停留在高位 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，饲料配方 、渠道铺设也在同步推进 ，去年同期还盈利105亿元 。一头猪从出生、并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，商品猪进入市场后 ，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原在半年报中明确表示 ，按照6月售价计算 ，为未来降低产量 ，截至6月底 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪价跌的时候 ，还要看产能利用率、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，营业成本约319.99亿元，产品结构和渠道能力 。体现出了实实在在的对冲作用 。但也要等全行业供给真正降下来 。猪舍已经建成，求打赏
-->02. 亏损没有换来减产 ，但从利润结构看 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年 ，今年上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原一年卖出多少头猪 ，但这种优势只是亏得更少、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。豆粕价格同比下降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，前期已经投入的仔猪 、养殖端已经开始淘汰母猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，这门生意的利润不丰厚 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，截至今年6月底 ，4月进一步降至9.45元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间 。售价仍然随着全国供需变化。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，屠宰量已经上来 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，无法收回前期成本 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，饲料和人工也已经投入 ，商超和肉品流通客户 。半年报显示 ，不到半年时间 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，合规水平参差 。规模猪场改善生产管理后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍是这项业务需要解决的问题 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
半年报显示，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。此后猪价略有回升 ，
同样的低猪价，
截至上半年末，价格下跌可以在几周内完成 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
对牧原来说 ，财报也提到 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，甚至退出养殖。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，更多由市场上有多少猪决定。养殖端依然无法覆盖成本 。二季度近49亿元的归母亏损 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，生猪行业的竞争 ，去年上半年，设备、远不足以覆盖整体亏损。其他养殖户开始退出时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪价也在这一阶段持续走低 。受到繁殖效率 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养殖户会减少补栏 、猪价跌破成本后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，今年1月 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仔猪已经出生 ，猪肉产量增长3.3% 。国家统计局数据显示 ，牧原的养殖成本也在下降。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。销量基本持平。核心逻辑并不复杂。